天房发展(行情 论坛)（600322）：即将步入高增长期

　　兴业证券分析师认为，天房发展(行情 论坛)面临较好的市场机遇，公司发展战略及产品结构合理，具有较强的盈利能力。公司的经济适用房项目康馨佳苑将于07年结算完毕，08年主要是天房美域一期以及天津湾等商品住宅及写字楼项目进行结算，公司业绩将步入高速增长期。给予“推荐”评级。

　　公司目前的业务主要分为三大块：传统的商品住宅开发及商业、写字楼等物业开发，如天津湾、天房美域等；政策性住房开发，如康馨佳苑，华明新家园、双港新家园中的部分地块；滨海新区基建及配套开发业务，如汉沽老城综合开发及空港物流综合配套项目等。此外，公司还持有部分优质商业地产。

　　公司早期大量承担了政策性房地产开发，在房地产调控不断深入、住房保障体系逐渐完善的同时，公司有机会在经济适用房、限价房等领域大展身手。公司在天津市场有超过20年的开发经验，积累了广泛资源，以此为背景，公司有机会独立以及与央企或外地大型企业共同开发天津住宅或商业地产市场，预计这将逐渐成为公司主要的利润来源。同时，滨海新区开发的深入必将伴随巨大的土地一级开发及配套设施、住宅建设等项目，作为天津市最大的房地产开发企业，公司将面临巨大的发展机遇。

　　南山铝业（600219）：拓展上下游产业链

　　国泰君安认同南山铝业通过延伸产业链条以化解行业周期性强的经营发展模式。维持对公司“增持”的投资评级。

　　公司行业链条上游获利丰厚，下游盈利稳健。自2005年开始的金属商品牛市以来，行业利润呈现向上游集中的趋势。国内1－9月氧化铝现货均价为3640元/吨，较吨氧化铝成本高1000元以上。同期国内原铝均价为19780元/吨，行业也处在景气周期中运行。同时公司下游需求旺盛，铝材加工产业链条也成功实现了价格传导，盈利状况稳健。

　　公司针对产业链条上游进行延伸，对下游产能进行扩张。公司业务链条为“电－氧化铝－电解铝－熔铸－热轧－冷轧－箔轧”，分产品规模为年产70万吨氧化铝、15.6万吨电解铝、7万吨铝型材、热冷轧20万吨和5万吨箔轧品。近期公司通过收购海湾铝业20％的股权，保障了年100万吨铝土矿的采购通道，部分化解了公司氧化铝的原料紧张供给和铝矾土价格大幅波动的经营风险。

　　08－09年公司的关注点在于热冷轧项目的盈利贡献。公司在1－2年中实现了在铝材深加工产业链条的快速扩张，而目前公司热冷轧线产能利用率均未及50％，因此08－09年热冷轧线的成品率和产量指标对于公司未来的盈利将产生重大影响。

　　天邦股份（002124）：辛勤播种待收获

　　招商证券预计，天邦股份未来两年增长率依然有93.67%和72.46%，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　公司三季度实现主营业务收入3.6亿元、营业利润2373万元、净利润2558万元，分别同比增长19.3%、24.79%和30.2%。公司原各项饲料业务都保持稳定增长，业绩低于先前预期是因为多个新收购及新建项目还在导入期，开办费用等支出较大。四季度是水产饲料的淡季，公司全年业绩基本定格，主要看点是盐城邦尼的水产品加工出口业务及草原天邦和兰州博亚的反刍料和畜禽料。

　　投资者应该淡化公司今年的业绩表现，继续关注三大项目未来引领公司的跨越式成长，预计公司今、明两年播种，明、后两年收获。公司走的是宽产品线策略，今年是业务开拓年，三大项目之一是盐城天邦与江苏滩涂，预计在11月份签署正式合约，明年“可确保”的饲料需求量大概在2万吨左右，未来合作空间巨大；之二是越南天邦一期工程30万吨饲料产能，预计明年4月份投产；之三是具有10多万吨反刍料的草原天邦于今年中隆重开业，目前正借与蒙牛合作之机在整个内蒙地区大力推广。仅靠三大项目，公司产能将从06年的16万吨上升到08年的60万吨，因此预计公司明后两年将获大发展。

　　中青旅(行情 论坛)（600138）：成功模式引领业绩增长

　　中投证券表示，在“一体两翼”模式成功运作背景下，预计未来几年不仅科技业务和房地产业务将持续为公司带来较高的投资收益，而且景区业务和酒店业务也将逐渐进入投资回报期。调高公司评级至“强烈推荐”。

　　与上半年相比，第三季度公司基本面没有发生重大变化。新增的景区业、房地产业、中青旅(行情 论坛)大厦出租业务以及快速扩张的连锁酒店业，依然是公司营业总收入快速增长的主要原因。公司综合毛利率从06年前三季度的14.06%提升到今年同期的18.72%，主要原因是上述业务的毛利率都高于旅游服务业务。

　　预计公司“一体两翼”模式将成就未来三年47%的净利润复合增长率。公司以旅行社业务为主干，以酒店业务和景区业务为两翼；以旅游业为主体，以福彩业务和房地产业务为两翼的两级式“一体两翼”模式，使得公司进入了新一轮的业绩增长周期。预计07年年底山水酒店开店数将超过10家，乌镇景区全年将贡献约1800万元权益利润，中青旅(行情 论坛)大厦出租业务将产生1500万元左右的净利润，浙江中青旅(行情 论坛)绿城将提供约3000万元净利润。此外，08年北京奥运更将为公司成长为国际知名旅游批发商和运营商提供历史契机。